[摘要]在米哈游申请IPO之前，上市游戏股，如中青宝等都挂牌于创业板，而主板上市的如完美世界、巨人网络等均是借壳上市。如果米哈游IPO成功的话，它将成为吉比特后，第二家独立挂牌A股主板游戏公司。

上海米哈游网络科技股份有限公司在上交所提出的IPO申请已进入审核阶段，公司估值约366608.7万元，市盈率达到2015年的28.8倍，《崩坏学园2》占营收比重96.34%。

米哈游近年业绩

据企业招股说明书显示，本次募资122202.9万元，拟发行股票不超过 2222.2222 万股，不低于公司发行后总股本的 25%，股价约54.99元。募资净额将主要用于崩坏系列网游新产品开发、游戏全球推广运营、IP泛娱乐化内容开发运营、技术开发IP运营基地建设和运营补充等5个项目，其中投入最高的是网游新产品开发40537万元，其次是游戏推广运营17447万元。

募资用途

米哈游成立于2011年，是一家以动画、漫画、游戏和小说等产品为载体，深耕二次元文化的互联网文化企业。主营业务为基于原创“崩坏”IP 开发和运营游戏、漫画、动画和轻小说等互联网文化产品。

据招股说明书数据显示，公司业务主要分为移动游戏、漫画、周边产品、动画和轻小说五个板块。其中移动游戏是公司的主要收入来源，于2016年1—9月营收21002.44万元，其他业务总营收146.02万元。

米哈游收入构成

目前，公司已基于崩坏IP开发出3款移动游戏产品：《崩坏学园》《崩坏学园2》和《崩坏3》。三款游戏中的世界观体系和故事主线基本保持一致但玩法不同。其中《崩坏学园 2》是公司目前主要运营游戏之一，在2014年和2015年的收入分别为9488.39万元和17139.02万元，占营收比重分别为99.53%和99.27%，截至报告期末，游戏充值流水累计已超过 7 亿元。《崩坏 3》自2016年10月公测，截止到 2017 年 1 月31 日累计注册账户数超过 1200 万个，充值流水超过人民币 5 亿元，月流水过亿。

此外，说明书显示，对于投资者来说应注意以下几点风险因素：

第一，对部分产品依赖的风险，报告期内，米哈游收入的主要来源为《崩坏学园 2》，占报告期营业收入的比重为 96.34%。2016 年 10新产品《崩坏 3》的上线一定程度上缓解了米哈游对单一产品的依赖。但由于米哈游发展时间较短，研发人员有限，因此短期内《崩坏学园2》、《崩坏 3》仍将是公司主要营收来源。

第二，对单一 IP 依赖的风险，米哈游自主创作的“崩坏” IP 包括游戏、漫画、动画、轻小说等产品的二次元产品，其中移动游戏《崩坏学园 2》、《崩坏 3》为公司带来了较高的收益。但市场上大多数以 IP 为核心竞争力的公司都同时拥有多款成熟 IP，并凭借多 IP 创作多元化的作品。

第三，移动游戏核心玩法竞争力下降的风险，随着市场对二次元移动游戏的重视与移动设备性能的提升，二次元风格移动游戏数量及质量有了长足进步。如竞争对手推出玩法更为丰富、内容更为精细的作品，米哈游作品的核心玩法的竞争力将会降低。

在米哈游申请IPO之前，上市游戏股，如中青宝、掌趣等，都挂牌于创业板，而主板上市的如完美世界、巨人网络等均是借壳上市。如果米哈游 IPO 成功的话，它将成为吉比特后，第二家独立挂牌 A 股主板的游戏公司。