为什么看上去颇为热闹的国漫IP却难有高估值

　　对于国产动漫IP和IP创造者的估值，缺少一种公允的方式。《秦时明月》手游一年的收入与其创造者玄机科技的估值，都是5个亿。

　　在玄机科技十周年发布会上，其COO曾强宣布了一个数字，触控版与畅游版《秦时明月》手游，过去一年创造的收入达到人民币5亿。

　　光线传媒此前财报里披露了另一个数字——2500万元投资玄机占股5%。这意味着，对创作《秦时明月》这一动画IP的玄机公司的估值，也是5亿。

　　如何购买漫画IP版权?

　　土豪们买IP一般有三种方式，最霸气的是入股IP所属的公司，甚至全资收购，其次是买多个品类的改编或使用权，再次是获得某个品类的授权。

　　我们先看看分品类授权。

　　在盘点日漫Top30的文章中，三文娱提到，某些大热门日系IP的手游改编授权已经被炒得很贵，开价百万美金加上10%或更高的流水分成。而且，日系IP 改编权大多是分类别的，比如EVA，新浪游戏获得的是基于45°视角的RPG类型授权，掌聚互动得到的是横版RPG类型授权，龙会洲则是卡牌类型授权。

　　游戏之外，IP还有非常多的变现途径，也对应着非常多的授权方式。比如抱枕公仔之类的周边衍生品，授权费往往是销售收入的10%;比如主题乐园，浙江安吉Hello Kitty天使乐园，版权方日本三丽鸥收取的授权费用是3500万元人民币。

　　但国漫IP就难有这种“待遇”。

　　去年年中是一个分水岭，此前的国漫和网文手游授权，多为数十万元，此后有了十倍甚至更多的增长。这里三文娱做一个简单的表格，如下。

　　我们再看看入股内容公司的方式。

　　国漫IP的估值如何计算?

　　上面这些数字，似乎与我们不时看到的“打造以IP为核心的泛娱乐”论调，明显存在矛盾。“喜羊羊”5.4亿，“果宝”4亿、“秦时明月”5亿，都与游戏公司并购或借壳上市时动辄数十亿人民币相差甚远，和融资按“亿美元”计算的生活服务、车联网、互联网金融等下一代入口平台也是天差地别。

　　其实，玄机科技的境遇还算好的，比如奥飞另外取得的《太极鼠》和《功夫料理娘》等IP，是通过投资设立子公司或收编创作团队来实现，金额干脆未予披露。

　　这里的悖论在于，IP的价值，是否就是10%的增益?

　　对于页游或SP思维的游戏发行商，IP的作用甚至达不到10%，而仅仅是导入流量的工具。他们买IP就像巨资请某真人明星代言，明星/IP的粉丝看到广告素材就自觉不自觉点击进入下载页，然后是公式化的转化率、留存、付费、ARPU，两三个月后榨干导入价值，游戏产品的生命周期也走到了尾声。

　　这种过去两三年中主流的“走捷径”模式正在被淘汰，一方面对IP的争抢让盗版侵权的生存空间缩小，另一方面手游的生命周期在变得更长，厂商获取IP成本变高也使得他们更慎重运用IP。

　　我们用两款不太一样的手游来计算IP的增值作用。

　　《十万个冷笑话》手游：《神之刃》在2014年给蓝港贡献了1.86亿元的收入，月流水峰值4250万元。同样是妙趣横生研发、蓝港发行、游戏设计与《神之刃》颇为相似的《十万个冷笑话》手游，在AppStore中国区的排名保持在20-40名之间，iOS端月收入或在五千万以上，双平台目标月流水过亿。有无知名IP的区别很明显。

　　《秦时明月》手游：骏梦研发、触控发行，2014年2月上线之后，月流水保持在了2000万元以上，2014年2-10月共2.6亿元，今年春节后《秦时明月》第五部动画《君临天下》还有与手游配套的特别篇《帝子降兮》开播，这款手游在AppStore的排名又回到了前五十。这款游戏在IP之外的部分，是创新不多的卡牌。

　　在这些案例中，IP的价值，不应仅仅是10%。

　　国漫IP难有高估值

　　对于创作动漫的企业，IP的增值很难算在他们的功劳簿上。

　　首先，生产动漫IP的公司，处在产业链中距离变现端较远的一环，在创造经济利益上不是那么直接。

　　其次，游戏、影视行业还有更多的失败案例，IP并非万能，只有好的IP配合好的变现企业才能让IP获得更大增值。

　　再次，目前通行的企业估值方法主要有收益法、市场法和资产基础法。游戏企业因为“轻资产”的特征，“价值主要体现在未来盈利上”，适用于收益法评估，同时游戏企业的主要盈利指标和收益模式类似，又可采用市场法评估，用其他并购案例来类比。

　　《十万个冷笑话》与《神之刃》的研发商妙趣横生，去年1-10月收入4374万、净利润3280万元，评估后价值6.2亿元。《秦时明月》手游研发商骏梦，2014年1-7月收入1亿，净利3666万元，富春通信花费9亿元将其收购。

　　有IP在手的企业，可以通过授权赚取数百万或数千万的费用(未来也许可以像国际IP那样价值数亿数十亿?)。或者也去走一条迪士尼走过的道路，逐步打造变现端，完善产业链布局，然后部分原创部分收购来补充IP池，但动漫企业走这条路显然有劣势，变现能力弱体现出来是估值低，继而融资能力弱，布局能力差，导致再度估值低，恶性循环的节奏。

　　比如漫友，主要的业务有出版、漫展等服务，出售时总价值约4亿元。正在推进中的万好万家收购翔通动漫，后者有卡通形象IP也有动漫发行(手机动漫)、游戏研发等业务，净资产2.4亿，2014年净利9600万元，出售价格12亿。迪士尼能走通这条路，是因为美国对知识产权的健全保护，让一个内容公司也能获得足够的资本去深度布局。

　　于是看到非常吊诡的一幕，从动漫内容企业起步、以IP为核心的迪士尼泛娱乐之路，在中国是由影视、游戏、玩具、服饰等公司在践行(还有很多投机商人)。

　　在很长的一段时间内，我们可能都看不到一个“中国的迪士尼”做成“中国式迪士尼”。

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