虎牙上市为谁做嫁衣？“游戏直播第一股”之争才刚刚开始

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虎牙上市为谁做嫁衣？“游戏直播第一股”之争才刚刚开始

　　上周，游戏直播平台虎牙于美股上市，首日股票价格上涨超30%，总市值一度到达35亿美金，成为中国内地首支上市的游戏直播类股票，同时也代表着国际资本市场对中国乃至世界游戏行业、游戏直播行业的看好。

　　今年，中国两家游戏直播平台——虎牙、斗鱼分别在去年7月、今年1月公布上市消息，时至今日，中国游戏直播的资本春天正式开始，游戏直播从线上线下的直播战场开始走向资本层面的相互教练。虎牙作为首支游戏直播股上市，同样“游戏直播第一股”之争才刚刚开始。

　　资本市场期待下一个游戏直播参照股

　　今年，资本从2016年前后投入直播行业已经到了3年的回报期，直播平台的扎堆上市也必将是趋势。3月8日，腾讯以6.3亿美元、4.6亿美元分别投资了斗鱼、虎牙，在拥有企鹅电竞的同时，还有消息称腾讯已入股熊猫直播。随着直播行业对于游戏宣传能力的日益增强，当游戏厂商开始“卡位”直播，游戏直播平台在电竞联赛生态、新游宣传、打击竞品等方面都会是有利武器。

　　虎牙招股书显示，腾讯旗下基金持有34.6%的股权，拥有39.8%的投票权。此前，腾讯以4.6亿美金入股虎牙，由此推算，虎牙的估值为13.3亿美金。另据媒体报道，斗鱼的一位股东透露，斗鱼在腾讯投资6.3亿美元的E轮融资当中，估值大约在24—25亿美金。

　　但有人就发出疑问：为什么虎牙的估值仅为斗鱼的一半？按照上市前的估值，斗鱼上市后市值岂不是能达到50亿美元？

　　有业内人士认为，尽管各种数据对斗鱼、虎牙的具体运营数据评价不一，但是腾讯的估值更具参考性——“因为腾讯能看到更全面的数据。”

　　同时，对于虎牙的上市，由于游戏直播与游戏行业深度绑定的趋势，游戏直播股在成为新的资本宠儿的同时，资本市场也急需下一支游戏直播股的出现，因为虎牙简单的股东构成代表着资本背书的缺乏和在腾讯干预下的管理风险：腾讯在对虎牙的投资中获得了一项权益，虎牙上市后有权利在2020年3月8日至2021年3月9日期间以当时公平的市场价格购买额外股份，将虎牙直播的投票权增至50.1%，完成游戏直播与自身游戏发行的配合。换而言之，只要腾讯愿意，虎牙就有可能易主成为腾讯手中“卡位”网络游戏的一把刀。

　　在这种情况下，市场目前更期待一个具有典型性的游戏直播行业模型，也许在斗鱼公布其招股书之后，直播行业最具参考价值的的财务模型才能第一次向资本市场展示它的真实面容。

　　强敌当前，虎牙腹背煎熬

　　虎牙在招股书中也提到了多处“第一”：2017年Q4，平均MAU超8600万，其中移动MAU近3900万；单个移动端用户平均日使用时长99分钟；12月移动端用户次月留存率超过70%。但从不同数据机构得到的反馈也并不相同，虎牙可能在上市招股书中仅挑选了对自己有利的数据。

　　Similarweb数据显示近6个月以来，中国主要几家游戏直播平台的访问数据依旧是由斗鱼领跑，熊猫、虎牙等直播平台组成第二梯队。

　　移动端，艾瑞咨询数据显示2017年9月至2018年2月的日活量，斗鱼直播以670.8万领先，均高于YY的580.6万和虎牙直播的474.6万;除此之外，2017年斗鱼直播全年累计下载量约为2560万，虎牙直播约为1860万，与斗鱼相比，虎牙大约差了700万。2018年3月份最新的移动端直播人间活跃数据统计显示，斗鱼APP月活跃人数依然领先虎牙超过500万人。

　　数据截图来源于：易观大数据

　　此外，极光大数据《2月直播app市场渗透率》显示，斗鱼直播最高为4.25%，其次是虎牙直播和YY，分别是3.61%和3.33%。

　　前有斗鱼压制，后有熊猫等其他平台追赶，虎牙如果在这波上市吸金后不能在行业地位上有所突破，面对它的将会是来自资本的质疑。

　　致命问题难解决，虎牙仍深陷商业化困局

　　产品单一，这依然是虎牙最致命核心问题。生产模式风险+市场风险这一组合很可能瞬间击垮虎牙，虎牙的抗风险能力是股民应该担心的问题。

　　虎牙招股书透露，2017年有94.7%的营收来自直播，其他商业化迟迟未开始。其2016年、2017年的营收分别为7.969亿元、21.848亿元。虽然虎牙营收在2017年呈现出高增长的态势，但也免不了其处于亏损的状态。2016年运营亏损6.26亿元，去年运营亏损9486万元。净亏损由2016年的6.26亿元减少至去年的8096.8万元。

　　而反观竞品斗鱼，在直播产业链上的布局比虎牙更深入，在造星、IP衍生、产业上下游投资等方面都走在前面。4月底举办的斗鱼嘉年华三天共吸引观看人数52.18万，累计全网线上观看人次2.3亿人次。