中国手游上市遭冷眼 未来增长能力存疑问

　　曾几何时，中国企业蜂拥登陆美国纳斯达克市场，掀起了一股中概股赴美上市的热潮。然而，一些彼时还在敲钟庆祝的中国企业，却接连遭遇诚信危机，陷入被做空、破发、官司缠身甚至无奈退市的困境。

　　一时间，中概股似乎进入了“寒冬”，一些原本计划赴美上市的中国企业也撤回了申请。

　　9月25日，第一视频集团旗下的子公司中国手机游戏娱乐集团登陆美国资本市场，成为今年第一家在纳斯达克挂牌上市的中国公司。

中国手游娱乐集团

　　上市首日“吃蛋” 次日仍遭冷眼

　　在众人的期待下，中国手游交出了美国资本市场“首秀”的成绩单。令人颇感诧异的是，在挂牌首日竟未成交一单。据交易系统显示，买方和卖方位置上各有一单，卖方要价40美元/股，而买方报价仅3.9美元/股，价格相去甚远，未能达成交易。

　　值得一提的是，中国手游此次采取的是介绍上市。所谓介绍上市，是指已发行证券申请重新挂牌交易的一种方式，在上市时不需要再发行新股，股价根据市场买卖情况而定。中国手游母公司第一视频集团分派一些股份给中国手游的股东在纳斯达克上市交易，以此来实现流通。

　　针对市场如此冷淡的反应，中国手游称并未感觉意外。公司表示，当中交易过户需要不同跨境系统及技术上的支持，亦涉及许多不同跨境投资及中介机构，办理需时，故交易首日大部分股份还未分派到户，预计9月26日才可完成全部分派。

　　26日晚是中国手游上市交易第二日，交易记录显示，中国手游从美国东部时间下午3时开始交易，3时至4时的一个小时内，中国手游终于打破零交易的尴尬局面，交易量为1350股，股价最高为15.504美元，最低15美元，收盘为15美元。

　　业内人士称未来收入增长能力存疑

　　第一视频董事局主席张力军表示，此次通过“介绍上市”方式，即只挂牌不融资，但可以增加公司知名度，通过资本市场的考核，可以为中国手游的业务进行市场估值。然而，但上市首日仅一单3.9美元/股的买方报价，似乎说明了资本市场并不看好公司的发展前景。　　中国手游招股书中披露，其2011年净利率高达66.8%。但业内人士认为，未来几年向智能机游戏转型或使其面临利润率降低的风险。

　　来自易观国际的数据表明，中国手游娱乐集团2011年在中国市场上所占份额为18.7%，而最接近该集团的竞争对手所占份额仅为4.9%。

　　对此，经纬创投分析师庄明浩表示强烈的质疑。他还引用来自i美股的数据指出，中国手游的收入构成存在很大的问题。首先，收入构成中“手持设备设计”业务在2010年贡献了36.4%的收入，2011年降至15.9%，而在2012年第一季度，这部分业务的贡献几乎可以忽略不计。其次，随着功能机市场的存量在大幅下降，中国手游的功能手机游戏业务也面临瓶颈。另外，中国手游的智能机市场没有核心竞争力，未来收入增长能力存疑。

　　中国手游“钱景”几何 转型之惑惹的祸?

　　当《愤怒的小鸟》、《水果忍者》等经典手游石破天惊出现后，一时风靡全球，让游戏公司赚的盆满钵满。在这样的背景下，手游似乎成了游戏产业的新风向。随着盛大、畅游、九城等传统网游厂商纷纷进入国内手游市场后，更多的VC和创业者也纷至沓来。

　　公开信息显示，截止2012年第二季度，中国智能手机用户数已达到2.90亿人，环比增长15.1%。智能手机的普及似乎打开了手游市场的广阔前景。

　　作为国内第一家上市的手游公司掌趣科技(300315)，2012上半年营收9，587.08 万元，比去年同期增长26.24%。而有此不俗表现主要得益于来自智能手机平台的手游业务大幅度增长。

　　中国手游则通过自己的手机设计业务，以及和投资方联发科合作在功能机内置游戏，从“移动游戏计费包”获得收入。然而，随着智能手机的迅速普及，功能手机逐步的减少，运营商角色也逐渐转变，中国手游的营业收入和市场份额将面临巨大挑战。

　　有业内人士质疑，此番中国手游登陆纳斯达克，目的主要就是公司未来向智能机转型融资和造势。目前，中国手游在智能手机游戏方面并没有令人信服的核心竞争力，再加上转型即意味着利润的短期下滑，这使得中国手游的前景更加难以预测。美国投资者对其抱以冷眼，也在情理之中的。

　　易观分析师孙梦之曾表示，中国手游集团并不具备代表中国手游的整体实力，中国手游的上市会带来两个影响，如果上市表现尚好，或许会给行业带来信心，但如果表现不好，则会带来美国市场对中国概念股更大的质疑。

　　眼下，中国手游的上市首日和次日的表现似乎验证了后者。

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