三年市值翻十倍 掌趣下一步将会何去何从？

　　从一个二三十亿市值的公司，发展到现在市值300多亿，成为创业板市值前三的公司，掌趣科技只用了不到三年的时间。

　　曾经作为华谊入股的“小伙伴”，掌趣科技甚至目前的市值已经超过了华谊，截止3月11日收盘，其总市值已达388亿，超过了华谊兄弟、碧水源，居创业板第三位。这是否是创业板“虚火“的一种表现?——但这些在掌趣科技董事长姚文彬看来并不奇怪，“关键是我们能在整合产业链的同时又能够协调好在产业链过程中的各种业务协同，产生1+1等于3，甚至1+1等于5这种合力的时候，我觉得资本市场会越来越认同的方向。”姚文彬对《中国企业家》表示。

掌趣科技

　　2月15日，在长达七个月的停牌滞后，掌趣科技终于发出复牌公告，宣布重组并购了三家游戏公司，43.04亿元的交易额刷新了近年来中国游戏产业的并购重组新纪录。同时，这些交易也让腾讯、小米成为了它的股东。公告显示：掌趣科技以发行股份及支付现金的方式，分别收购北京晶合思动有限公司(下称“晶合思动”)100%股权、上游信息科技(上海)有限公司(下称“上游信息”)30%股权、北京天马时空网络技术有限公司(下称“天马时空”)80%股权。

　　3月6日，掌趣科技董事长姚文彬和天马时空CEO刘惠城在第一时间接受了《中国企业家》的独家专访，详细披露了长达七个月的并购过程，以及小米、腾讯等明星股东曲线入股的故事。

　　长达七个月的并购创下A股记录

　　停牌时间长达7个月，这在A股上市公司中也创下了记录。“坦白说压力很大，因为投资人实际上是希望这个股票要有流动性，你停牌7个月时间自然要对投资人负责。”姚文彬告诉《中国企业家》。当然结果是投资人很满意——复牌以后，掌趣科技连续六个交易日涨停，股价也从由复牌前的15.83元/股上涨至 28.05元/股，市值更是飙升至364亿，达到历史最高点，超过了之前的创业板龙头股华谊兄弟。

　　去年9月，掌趣科技投资参股了海外3D游戏引擎公司Unity，自此拉开了今年来最大一单的游戏并购序幕，此后又连续投资了晶合思动、上游信息和天马互动三家公司。“我们刚开始停牌是因为有一个大的海外投资，3D引擎。本身因为标的公司是海外公司，而且我们投资额度也不小。在这个谈判、跨区域跑来跑去，花了一些时间。”姚文彬表示，做完海外重大投资以后，掌趣紧跟着是做了晶合互动和天马时空两个企业的并购。虽然只是公告了两家企业，但是其实在中间谈的过程中，接触的公司，甚至有些公司深入谈判的公司，不下十家。“最终我们选择的这两家都是未来升值潜力很大的资产。”姚文彬对此充满信心。

　　天马时空创始人刘惠城告诉《中国企业家》，接受掌趣科技的入股是在去年下半年，“我们10月份才开始决定引入外界投资者。当时见了差不多20家，见了掌趣科技姚总第一面就觉得很投缘，所以迅速决定了。”

　　天马时空的创业经历也充满了传奇色彩。其创始人刘惠城是河北经贸大学法律系出身，自学编程，在04年开始创业，做了当时全国首个网吧维护软件系统，2010年转型开始做页游，2013年转型做手游，从11个人的团队开始做第一款大型重度MMO游戏《全民奇迹》，第一次便大获成功，上线一个月突破 3700万流水，现在《全民奇迹》月流水已突破2.5亿，预计今年将实现4到5亿的净利润，堪称去年下半年现象级的手游产品。

　　小米、腾讯间接入股，雷军初现“游戏野心”

　　其实一起看上“天马”的还有另外一个明星股东，那就是雷军。

　　2014年4月5号，刘惠城经人引荐去见了一下雷军，“第一次和雷军见面，面对面聊天。我去见雷军的时候，见雷军，雷军虽然说做的很大，但其实是个非常非常低调的人。”刘惠城对《中国企业家》回忆，“大概聊了十几分钟，雷总说投资你不用聊了，”出人意料的是，雷军当场就决定投资。“因为本身我们俩经历很相同，他也做程序员后来做职业经理人，再到老板，再到创业，再到投资者，这我也是从程序员转成创业。所以说我技术也非常好，可能我做技术做的比他时间还长，写的东西比他多。”刘惠城笑着说。

　　小米的入股显然给《全民奇迹》带来了很大的动力，“我们开服当天，雷军来了现场表示祝贺，而且在微博上也号召大家玩《全民奇迹》，但这并不是最重要的。其实我选择小米的时候，我更多的是看重雷军的思维和他对这个产业链的把控，因为我觉得可以从小米身上学到很多东西。包括后面的产品布局，很多也是从雷军的思维和小米学到手的。”刘惠城表示，小米做新媒体营销的思路，也给他做游戏时带来了很大的启发。

　　“这次这两家投资的团队分别有腾讯和小米的投资，其实也从某一种程度上说明了这两个团队自身的价值。”姚文彬对《中国企业家》透露，“其实我们也跟小米和腾讯公司高层，也都沟通过，交易结构怎么设定，因为他们一般相对来说喜欢还是更多的拿现金，他们一般不太选择股票的，这个我们可以看腾讯以前都是这样的。这次其实他们都同意跟团队同等比例的去持有股票，一方面说明了这个腾讯和小米对掌趣未来的发展，他们还是非常有信心。”

　　当然这笔买卖对腾讯来说更划算。按3月12日的收盘价计算，腾讯产业持有的掌趣科技市值更是达到5.84亿元，投入不过三千余万元，回报逾7亿元，腾讯的买卖做的实在是划算。

　　不过值得注意的时，这次并购的两个公司都创下了A股“溢价率”之最。其中，晶合思动作价21.38亿元，溢价率超过364倍;以现金方式支付11.25亿元，剩余10.13亿元是以15.58元/股发行6499.13万股公司股份支付。

　　与晶合思动相比，天马时空的估值更加扎眼。天马时空80%股权的交易对价为18亿元，溢价率高达3200倍，虽然游戏公司是轻资产模式，但像天马时空如此之高的溢价率在A股还绝无仅有。

　　相对比中概股完美时空、盛大游戏等不过8，9倍的市盈率，掌趣科技的市盈率已经是100多倍，掌趣科技“享受”了A股创业板高溢价的红利，这样高的市盈率尽管蕴含了投资者对其高成长性的预期，也还是令海外上市的小伙伴们眼红不已。

　　“并购”加速，掌趣科技下一步要做影视

　　坐在掌趣科技的办公室，姚文彬提到最多的就是“小伙伴”们，这个网络热词也反映了“掌趣”朋友圈的丰富：既有影视公司龙头华谊兄弟，又有小米、腾讯等明星股东，未来还将引入海外并购的优质游戏公司，可谓是春风得意。但如何从300亿做到500亿?仅仅靠并购能支撑掌趣如此高的市盈率么?

　　“不能说靠并购就能驱动这么庞大的产业链，但持续的投资并购是坚定不移的竞争方针和经营策略。”姚文彬认为海外的游戏公司也大多是靠“并购”驱动。姚文彬研究过，其实美国的EA(Electronic Arts，NASDAQ:ERTS，简称EA)公司。EA公司上世纪90年代初上市的时候跟掌趣一样，刚开始是非常小的一个公司。用了20多年的时间，中间做了大大小小几十次的并购，整合成现在全球最强的一个游戏研发的网络和发行网络。“正是因为他坚持了这种内生性的增生加外延式的并购，但是现在全球的巨头，咱们可以想像，如果说他当年不做并购，只靠他上市当初的那么一票人的话，我认为可能中间这个公司可能就会走下坡，甚至可能就销声匿迹了。”姚文彬表示。

　　在完成了游戏行业最大的一次并购之后，掌趣下一步去哪儿?姚文彬表示，“不排除下一步进军影视业。”姚文彬认为，在游戏业务基础扎实的基础上，好的游戏再去衍变成动漫、电视、电影，都成为可能。去年《爸爸去哪儿》和《奔跑吧兄弟》这种综艺节目开发成热门游戏的例子也在吸引他的关注，“也就是说未来大的娱乐化是在你的游戏主营业务非常好的基础之上，在你参股影视动漫越来越成熟，有更多资源和经验的基础上，不排除掌趣将来会进军影视，这是未来更大的展望和格局。”姚文彬认为，未来“泛娱乐化”的布局将会成为掌趣下一步发力的重点。

　　或许，将来你不会奇怪，掌趣未来会宣布参股或者收购影视公司，这也许是疯狂的A股市场给掌趣赋予的时代机会。

　　专访掌趣科技董事长姚文彬：靠并购做大“市值”是外行的误解

　　这次并购因为有小米，还有腾讯的间接入股。你能不能讲讲这两个股东未来会对掌趣来说的意义是什么?你觉得未来小米会和你们有什么样的一个合作?

　　姚文彬：其实一方面说明了腾讯和小米对掌趣未来的发展，他们还是非常有信心的，尤其是我们掌趣和他们被投的企业合并了以后，对大家协作未来的这种共同成长的前景，他们是充满了信心。另一个层面也说明什么呢?我相信掌趣整个集团现在我们通过这个上市一二年，上市到现在，大概接近3年的时间，从一个三五百人的公司，现在已经到超过2000人的公司了，市值从二三十亿到现在三百多亿的市值，研发的门类现在已经涵盖了重度、休闲、竞技、卡牌等等这种多门类游戏，综合门类最丰富的这种游戏开发和发行公司。那么在这个过程中，这些大的平台也特别希望能够有很好的开发公司跟他们长期合作。

　　具体来说，比如说你们未来会跟小米或者腾讯，能展开哪些合作?

　　姚文彬：就像这次《全民奇迹》一样，你看小米这次推奇迹的产品，小米非常大的调用了资源。你像小米的首页、弹窗，其实这些资源我相信未来整个掌趣体系内，如果有好的产品的话，我们相信有小米的合作，并不止局限于这些东西，会把整个大的平台资源，包括营销资源，主都会发挥的更好。

　　那么跟腾讯，其实我觉得有了这个《全民泡泡大战》跟微信整个合作这种成功的范例，当时也是微信给了很大的资源，包括手Q等等，我觉得下一步这都是开了非常好的先例。下一步我相信在这个合作层面上，会有更多的产品跟腾讯、小米这种大的平台，包括其他的一些大的平台，掌趣其实都有不同的这种合作，这个我觉得未来是一个非常重要的方向。

　　其实回顾掌趣的历史，您说2012年上市这三年时间，几乎每一年都会有一个大的并购，到现在43亿并购三家公司，这都是比较大的并购案，所以有一些投资者，也会有些质疑，说你们是不是靠并购来做大这个公司规模?你是怎么去看这样的一些疑问?

　　姚文彬：我觉得这个问题本身就有点悖论，其实美国的艺电公司上世纪90年代初上市的时候跟掌趣一样，刚开始是非常小的一个公司。他成长为现在一个全球的游戏巨头，用了20多年的时间。中间做了大大小小几十次的并购，整合成的全球现在最强的一个研发的网络，研发，全球化的布局研发工作室，全球化的发行网络。那正是因为他坚持了这种内生性的增生加外延式的并购，咱们可以想像，如果说他当年不做并购，只靠他上市当初的那么一票人的话，我认为可能中间这个公司可能就会走下坡，甚至可能就销声匿迹了。为什么呢?因为咱们想90年代玩的是什么游戏?那时候没有手机游戏。其实如果说还是90年代初那拨人延续到今天还在做游戏开发，第一他们老了，他们会老的;第二他跟不上新的玩家新的设备终端，对这个游戏这种新的要求。所以说其实在这个过程中，本身这个行业的发展就是需要你能够找到最优秀的团队，并且把他们吸纳到你的平台上来，这是作为一个游戏公司非常非常重要的一种成长方式。我认为凡是提出对这个质疑的，是不了解这个行业，这是我的一个基本的观点。

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