Zacks给予搜狐股票中性评级 看好网游业

　　7月27日消息，据国外媒体报道，独立投资公司Zacks周一发布投资者报告称，搜狐当日发布的第二季度财报显示，扣除因畅游上市产生的非控制性权益前，包括股权奖励支出(不按照美国通用会计准则)，搜狐第二季度每股收益达到82美分，同比增长3.8%，超过了Zacks此前预计的80美分。以下为Zacks报告内容摘要：

　　营收

　　搜狐第二季度总营收达到1.461亿美元，同比增长15.0%，环比增长13.0%，超过了Zacks此前预计的1.430亿美元。搜狐第二季度营收的大幅增长，主要受品牌广告和网络游戏营收大幅增长的推动，并抵消了无线业务营收下滑给公司带来的影响。

　　搜狐品牌广告营收第二季度同比增长22.0%，环比增长35.0%，达到5320万美元;受畅游旗舰游戏《天龙八部》需求大幅增长的推动，网络游戏营收同比增长17.0%，环比增长8.0%，达到7770万美元。海外授权营收第二季度环比增长15%，同比增长29%，达到210万美元。

　　网络游戏营收的增长，受益于活跃付费帐户数量的增加以及玩家数量的增加，这反映出畅游的网络游戏流行度正在增加。畅游游戏的总注册帐户数量第二季度环比增长12%，同比增长42.0%，至9820万个;活跃付费帐户环比增长17.0%，达到279万个。每用户平均营收(ARPU)第二季度环比下滑8%，同比下滑1.0%;畅游游戏的同时最高在线人数(PCU)大约为114万，同比增长21%，环比增长25%。

　　搜狐第二季度无线业务营收为1110万美元，同比下滑了26.0%，比上一季度下滑了17.0%。

　　不按照美国通用会计准则，搜狐第二季度毛利率同比下滑了400个基点(1个基点相当于0.01%)，环比下滑了100个基点，至74%。搜狐第二季度毛利率的下滑，主要受广告业务毛利率下滑的影响。其中，品牌广告业务第二季度的毛利率为58.0%，低于去年同期的68.0%。

　　搜狐第二季度网络游戏的毛利率为91.0%，低于上一季度的93.0%，低于去年同期的94.0%。搜狐第二季度无线业务的毛利率同比上涨300个基点，与上一季度持平。

　　受营销支出上涨的影响，搜狐第二季度的运营支出出现了增长。搜狐当季运营支出为5080万美元，同比增长17.0%，环比增长18.0%。运营支出的增长对搜狐第二季度的运营利润率构成了影响，该公司第二季度运营利润率环比下滑了300个基点，同比下滑了400个基点。

　　资产负债表

　　截至2010年6月30日，搜狐持有的现金总额达到5.991亿美元，高于截至2009年6月30日的5.638亿美元。截至第二季度末，搜狐资产负债表中没有债务。

　　业绩展望

　　搜狐预计，公司2010年第三季度总营收将在1.530亿美元至1.580亿美元;广告营收将在6100万美元至6300万美元;品牌广告营收为5700万美元至5900万美元;网络游戏营收为8000万美元至8300万美元。

　　搜狐预计，不按照美国通用会计准则，公司第三季度净利润将为3900万美元至4100万美元;每股收益为1.00美元至1.05美元。

　　建议：

　　我们认为，搜狐有希望的游戏产品线和畅游游戏的继续流行，将在长期进一步推动该公司业绩的增长。不过搜狐将继续面临着来自百度、新浪的激烈竞争。我们维持搜狐股票的“中性”(Neutral)评级。