未来资产重申网龙买入评级 目标价7港元

　　我们最近的研究发现，专注于智能手机的新兴互联网公司的用户和收入都出现了快速增长。应用商店、移动浏览器、移动操作系统和社交网络服务已经成为四大移动互联网通道。尽管网龙第四财季移动互联网收入较我们的预期低了14%，但通过最近与该公司的沟通，我们发现其2012财年第一财季移动广告收入仍然非常强劲，而在网龙将SDK(软件开发套件)整合到合作伙伴的游戏中以计算收入分成后，其移动游戏收入得到了实质性提升。

网龙

　　我们发现该公司正在进军行为定位移动广告领域，在2012年下半年模仿AdMob/Millennium Media的商业模式。2011财年第四财季游戏收入超出我们的预期。由于《魔域》的稳定表现，我们预计其2012财年将实现43%的同比增长。从2013年起，我们预计游戏和移动互联网之间的增长速度将会脱节，这将促使网龙剥离移动互联网业务。

　　该股的投资风险在于奇虎360与腾讯将进军应用商店领域。与奇虎360就91手机助手展开的合作迅速见到了成效，但这一合作是一把双刃剑。不计现金，网龙股价对应2012年的市盈率为3.9倍，股息收益率为5%。预计该公司2011至2014年的复合盈利年增长率为36%。我们将网龙目标股价从8港元下调至7港元，但重申该股“买入”评级。

[编辑：明白夏季后]