Auriga维持网易买入评级 目标价升至48美元

　　11月19日消息，网易昨日公布了2010年第三季度财报。美国投资公司Auriga随后发表研究报告称，网易第三季度业绩表现强劲，预计第四季度业绩也将表现良好。

　　以下为报告全文：

　　网易公布的第三季度财报表现强劲，营收和利润均大幅超过分析师平均预期，这主要是由于《梦幻西游》和其他自主研发网游的表现良好。网易没有公布第四季度业绩预告，但我们认为，网易第四季度营收将超过分析师平均预期的2.175亿美元，尤其考虑到《巫妖王之怒》将对网易整个季度业绩做出贡献，而网易的广告业务也将受益于亚运会的举行。因此，我们维持对网易的“买入”评级，并将目标股价从44美元上调至48美元。

　　- 第三季度业绩超出预期

　　网易第三季度营收为2.093亿美元，环比增长8.4%，远高于分析师平均预期的2.049亿美元。其中，来自网游业务的营收为1.843亿美元，来自广告业务的营收为2190万美元。网游业务表现良好主要受益于现有自主研发网游，尤其是《梦幻西游》的表现。网易从第二季度末开始大力推广《梦幻西游》，并于第三季度向《梦幻西游》加入了新的游戏元素。第三季度较强的季节性因素也使《梦幻西游》受益。网易其他自主研发网游，包括《天下贰》和《大唐豪侠》保持了稳定增长，《巫妖王之怒》的玩家数也维持稳定。第三季度，网易美国会计准则每股收益为0.67美元，超过华尔街平均预期的0.63美元，以及我们预计的0.64美元。

　　- 第四季度业绩预计仍将良好

　　网易没有公布第四季度业绩预告，但我们认为，网易第四季度营收将超过分析师平均预期的2.175亿美元，其营收增长动力包括：1)亚运会的召开。作为亚运会官方赞助商，我们认为网易广告业务将获得小幅提升。2)《巫妖王之怒》将对网易第四季度业绩做出完整的贡献。尽管《巫妖王之怒》可能不会像华尔街最初预期中一样表现强劲，但这一预期已经相应地进行了调整。因此，《巫妖王之怒》将对网易第四季度业绩做出实质的贡献。

　　- 游戏储备

　　网易目前的游戏储备包括：1)《星际争霸2》。网易已经向政府部门提交了申请。如果申请按计划获批，我们认为《星际争霸2》将于明年第二季度末或第三季度初获批。2)《幽灵》。这款游戏预计将于明年上半年推出。3)《梦幻西游》。网易计划于明年第一季度推出《梦幻西游》的新资料片。

　　- 估值

　　我们维持对网易股票的“买入”评级，并将目标股价从44美元上调至48美元。我们新的目标股价包括广告业务价值每股10美元(相当于2011年每股收益乘以30倍市盈率)，网游业务价值每股27.57美元(相当于2011年每股收益乘以11倍市盈率)，以及每股净现金10美元。