ThinkEquity建议买入网易股票

　　5月19日消息，美国投资公司ThinkEquity今天发表研究报告，称网易的第一季度财报喜忧参半，但指出该公司具有强劲的产品线以及多个利好消息，因而继续看好该个股的前景，推荐投资者继续买入网易股票。

　　以下为报告主要内容：

　　网易周四公布了一份喜忧参半的季度财报，虽然营收略微低于华尔街的预测，但由于税收方面的利好，该公司第一季度的每股盈利出现增长。虽然我们对于《星际争霸2》的表现略有失望，但我们仍然看好网易的前景，因为该公司具有强劲的游戏产品线，《大灾变》上线时间可能提前，该公司期间游戏维持良好势头并且自主研发游戏的表现好于预期。

　　网易第一季度总营收为2.291亿美元，同比增长34%，同比下跌8%，低于华尔街预期的2.344亿美元以及我们预期的2.338亿美元。网游营收为2.116亿美元，同比增长33%，但是环比下跌2%，略低于我们预期的2.129亿美元。网游业务表现疲软主要是由于假日期间3D游戏的季节性略微低于预期。网易指出其自主研发游戏《梦幻西游》、《大话西游2》表现强劲。广告营收为1940万美元，同比增长44%，但是环比下跌45%，低于我们预期的2300万美元。该公司将广告营收表现疲弱的原因归于季节性不佳，以及第四季度因亚运会而获得一次性收益。

　　第一季度毛利润率为65.7%，低于上季度的68.2%，主要是由于营收低于预期。网游的毛利润率为70%，低于上季度的71.8%，网易预期网游的毛利润率将维持目前的水平。另一方面，运营费用为4460万美元，低于上季度的4860万美元，低于我们预期的4690万美元，主要是由于销售和市场营销费用低于预期。运营利润率为46.2%，下降230个百分点。另外，网易获得一笔与其欧元面值存款相关、价值390万美元的外汇收益。此外，网易第一季度的实际税率为4.8%，低于我们预测的25%。因此，每股美国预托股票的收益为0.86美元，高于华尔街预测的0.70美元和我们预测的0.68美元。

　　我们与几位业内人士的交流了解到，《星际争霸2》（于2011年4月6日上线）的表现可能低于我们的预期。在积极方面，我们通过交流得知《大灾变》的推出时间可能早于预期，可能是在2011年年中，而不是我们原来预测的2011年末。我们因而修正了对该公司业绩的预测，以反映《星际争霸2》表现不佳和《大灾变》推出时间早于预期的影响。

　　总的来说，我们将第二季度营收预测修正至2.447亿美元，低于此前的2.519亿美元，我们对第二季度每股美国存托股票收益的预测为0.77美元，高于此前预测的0.73美元。对于2011年全年，我们将营收预测修正至10.3亿美元，低于此前预测的10.5亿美元，同时将每股美国存托股票收益从3.07美元提高至3.43美元。

　　按照我们对网易2011年每股收益的预测，网易目前的动态市盈率（剔除现金）为10倍，而相同板块个股平均为10.4倍。我们55美元的目标股价是基于12.5倍的市盈率加上每股的净现金数。鉴于该公司具有强劲的产品线和发布平台，我们认为这个目标股价是合适的。我们继续推荐投资网易个股，因为该公司具有强劲的产品线，包括《倩女幽魂》、《大灾变》等，该公司也有可能提高《魔兽世界》在三四线城市的渗透率，旗舰游戏《梦幻西游》将继续其增长势头，多款即将推出的自主研发游戏具有上行潜力，此外平台策略也具有一定的上行潜力。

[编辑：apple]