VC急于套现 国内二三线互联网公司将现并购潮

　　被国资收购不一定是好事

　　互联网领域竞争形势不断变化，并购也逐渐显示出新的趋势和特点。在这种变化之下，如何评估并购的前景与风险?从创业之初就设计出一个被大佬收购的模式是否可行?《中国经营报》记者专访了道杰资本总裁、管理合伙人俞铁成。

　　《中国经营报》：2012年在互联网领域出现的几起并购案例，体现了什么样的新趋势和新特点?

　　俞铁成：百事通并购风行网络有限公司(以下简称风行公司)、浙报传媒收购杭州边锋网络技术有限公司(以下简称边锋公司)及上海浩方技术有限公司(以下简称浩方公司)，这都显示了国有资本进军民营互联网的趋势和特点。这说明国有资本大鳄开始出手收购互联网公司了。目前，国有资本手上有钱，对于像风行这样的创业型公司来说，由于傍上了国有资本，因此，可以获得娱乐传播行业的政策红利。

　　《中国经营报》：由于机制的原因，被国有资本收购是否也存在一些风险?比如在并购后的整合与持续发展方面。

　　俞铁成：浙报传媒以35亿元收购边锋公司和浩方公司，其公告称边锋的重要价值在于其高素质管理团队和庞大的用户数量。可是，当边锋公司从一个纯民营的、高度灵活的、有大量后台资源可以支撑的娱乐集团转为被相对封闭、保守且缺乏网络综合平台资源支撑的国有报业集团后，边锋的团队靠什么获得激励?庞大的用户靠什么来维持?这些都使得收购案例面临着非常大的风险，比如如何把人留住，怎么在一个国有体系里生存下去等。互联网轻型公司的核心资产是人，因此人员的流失将成为并购后公司能否持续发展的最大风险。

　　《中国经营报》：Instagram被收购的案例激励了国内的很多创业者，认为依靠一两款应用，或者一个细分领域的独特模式，就会有被行业巨头看中并收购的可能性。对于这样一种创业心态与创业目标，你怎么看?

　　俞铁成：发生在国内互联网领域的并购一直没有停止过，而且还很活跃。比如腾讯、百度一直在收购一些小型的公司。在创业潮中，有很多只靠做一两款应用就起来公司，包括一些垂直电商，有的已经拿到了投资。这类公司的成功，带有一定的偶然性，不会有太强的持续运营能力，其收购前景并不太好。

　　事实上，只有让大佬们复制不来的模式，才有被他们高价收购的可能。美国Instagram是一个只有13个人的公司，就卖了10亿美元，这在中国市场还是难以想象的。目前中国的很多互联网潜在买家，通常会先看一个项目团队的模式能否被复制，如果能，他们肯定会先找人自己来做，只有自己做不了时，才会考虑收购。

　　“抄袭顽疾”拉低并购价值

　　随着Draw Something与Instagram分别被Zynga和facebook高价收购，让人看到移动互联网时代App商业模式的巨大价值，这种独特的产品正越来越成为投资者追逐的对象。

　　然而，App这种商业模式能否独立运行，则还是一个待解的难题。如果没有被收购，Instagram将如何实现盈利?投资者如何才能从它的巨量用户中获得投资回报，这些都是Instagram并没有回答的问题。

　　目前来看，移动应用除游戏以外，大规模盈利的应用类型还未出现，而出高价收购的公司除了看重其用户规模外，也更多的是出于市场竞争的战略防御性行为。

　　对于投资方来说，如非收购，则很难迅速退出。戈壁创投合伙人童伟亮表示，当企业发展不太容易找到商业模式形成营收规模时，并购也是一种很好的退出方式。

　　再看国内移动互联网领域，多家创投在2010~2011年展开的撒网捕鱼式投资，已经造就了一批融到A轮或B轮，但尚未找到商业模式距离上市退出遥遥无期的公司。这些创业公司的项目在资本吃紧、融资无望的现实上，能否有望通过高价并购实现投资人的成功退出呢?

　　对于这一问题，中国移动(微博)互联网产业联盟常务副理事长李易(微博)直言：国内这些移动互联网领域的公司很多是无营收，无商业模式，无资产的“三无” 公司，收购价值并不大。对于互联网巨头来说，抄袭一个产品的成本远远低于收购，在这种情况下，巨头们会迅速复制而不会去收购。

　　清科投资总经理叶斌也表示，去年就在国内看到了类Instagram的应用，但看了十几款后发现：他们的用户规模和产品体验都相差无几，严重的复制抄袭已降低了其被收购的价值，因此最终都没投。

　　叶斌同时指出，如果在移动互联网领域内出现并购的话，应该会出现在手机游戏领域。他认为，目前国内在iOS平台上月收入过百万元的公司已经有几家了，游戏行业出现一些整合的机会，是不难想象的。而在其他移动互联领域的细分领域，大部分创业都处于积累用户阶段，而做用户就需要看能不能找到一个好的商业模式，至于何时能转化成现金收入，尚需要一个观察的过程。

　　易观国际分析师齐剑哲分析指出，目前发生在移动互联网的复制和抄袭行为，已经超过了互联网，这对于处在二线地位的公司来说，无论是获取资本青睐还是高成本的移动互联网人才，都面临着严峻的挑战。因此，如果新的资本引不进来，而又无人收购，很大一部分移动互联网公司将会活在“剃刀边缘”——面临被清理出局的危险。

[编辑：lamzhe]