完美世界公布年度财报及回购股权幕后玄机

　　3月8日，完美世界公布了2010年第四季度财报及2010年年度财报。与此同时，完美世界财报中还发布了一则重要信息，公司董事会已批准了一项股份回购计划。

　　完美世界董事长兼CEO池宇峰表示：“2010 年无疑是充满挑战的一年，但我们坚信，为了公司的长期稳健的成长，我们所做的决定是必要的。我们也深信公司的发展已迈上了一个全新的台阶，实力更加雄厚。基于对公司长期发展前景的信心，公司董事会已批准了一项股票回购计划，授权完美世界在2011 年3 月至2012 年3月的期间内回购不超过1 亿美元的公司自身的美国存托股票。”

　　池宇峰强调，“展望 2011 年和更长远的未来，我们对于实现公司的收入和利润的坚实成长非常乐观。多元化的产品线将为公司业绩提供多个增长点，并且现有的核心游戏也将继续为公司提供稳定的收入来源。我们也预期从第一季度开始，我们的利润率会在2011 年全年逐渐回升。我们在创新上的优势以及通过持续投资得以进一步提升的研发实力和加强的运营平台，都将为我们近期的发展和长期的可持续性发展奠定良好的基础。”

　　完美世界为何回购股权?

　　在2008年国际金融危机爆发后，完美世界曾三次次大手笔回购股权——2008年10月13日，完美世界董事会授权公司在2008年10月至2009年10月期间回购高达1亿美元的美国存托股票;2008年12月29日，完美世界宣布以5660万美元向软银赛富亚洲投资基金II及其关联人回购1875万股公司A类普通股; 2009年6月1日，完美世界宣布以约5240万美元从软银赛富亚洲投资基金II回购总额为120.3812万股A类普通股和总额为1129.6188万股B类普通股。

　　事实上，回购自己的股票，并非完美世界一家公司的做法，很多上市公司都会在特定情况下进行股权回购。一位外资对冲基金分析师表示，对投资人特别是美国投资者来说，进行股票回购通常有三重影响。首先这会被认为是公司对自己未来充满信心的表现，因此往往类似计划宣布后，上市公司股价会上涨，回购能够在一定程度上起到稳定股价的作用。其次，由于买回的股份常常会被注销，在企业总收益不变的情况下，股份的减少意味着每股盈利(EPS)的提升，因此进行股票回购能帮助上市公司提高每股盈利。最后，在股价较低情况下，上市公司很容易变为并购目标，通过股票回购可以帮助上市公司抵制恶意收购的行为。

　　事实上，完美世界此前的三次股权回购都起到了很好的作用，完美世界每次都准确的把握住了股权回购的有利时机，在股权回购之后，无论是股价还是每股收益率都有显著上升。例如，完美世界在2008年10月宣布回购计划时，公司股价在15美元以下，而在完美世界实施股权回购之后，股价一路上扬，最高曾达到49美元。这充分证明了完美世界高层在资本运作方面独具慧眼。

　　然而，也并不是每一家进行股权回购的上市公司都能像完美世界一样表现卓越。有些公司甚至会在股权回购后股价持续疲软，相比回购价再跌去一半的例子，在中国海外上市公司中也并不少见。

　　完美世界股价是否将再度拉升?

　　从此前完美世界两次股权回购的实际情况来看，公司每次进行股权回购后，都能迅速在股价上走出漂亮的上升曲线。那么，这一次呢?

　　从目前的可知信息进行分析，我们虽然不能判断完美世界股价未来的上涨概率和上涨幅度会有多高，但是我们却基本可以判断，完美世界的股价从中长期来看将会处于上升阶段。这一点从财报公布后，完美世界股票不但没有跌，反而上涨的事实中也可以得到证明。

　　为什么这样讲?首先，是任何一家公司的董事会做出回购股权的决策，都是基于这样一个判断——公司股价被明显低估，公司股权的内在价值明显高出市场上的股票价格。有理由相信，此次完美世界董事会做出回购决定同样是出于这样的判断。

　　第二个问题则是，董事会的判断是否准确?要回答这个问题，一方面可以看完美世界以往做出类似决策时是否准确，这已被三次成功的股权回购事实所证明。另一方面，则要判断公司董事会的风格。事实上，完美世界作为一家以技术与研发见长的公司，其企业风格一直以稳健著称于业界。因此，对于一家稳健型的企业，我们可以更多的相信其董事会和管理层的判断。

　　或许有人会问，为什么有些公司在做出回购决策时，会出现判断失误的问题呢?这也要从公司董事会和高管层的做事风格方面来分析——有些公司的行事风格属于风险偏好型，就是乐于在风险中追求收益。对于这类公司来说，很难避免错误判断的发生。另外，还有一些公司是偏重热点概念，在公司决策时，往往考虑的是资本市场对于自己所在版块是否热衷，这会导致自己的行为受到资本市场意志的影响，做出错误判断也属在所难免。

　　而完美世界则属于注重行业本质与自身核心竞争力的公司，从公司为了打造精品大作而不惜延缓产品上市等做法可以看出，这家公司已经超越了追逐短期利益的阶段，进入到“不管风吹浪打，我自岿然不动”的以我为主的境界。

　　正如池宇峰在财报发布后的分析师会议中所说：“我们持续两年的战略就是做精品大作，实际上，如果大家注意的话，我们去年只是在年末推出三款游戏，今年会有两款游戏要上市。其实我们的研发团队已经静默了两年时间，因为我们内部有许多开发组和许多项目，所以，大部分项目或游戏都在默默开发超过了两年。我们未来很有信心会持续推出品质不错的游戏。随着市场竞争日渐激烈，一些实力比较强的企业会推出一些成功的作品。在这种大型的客户端MMO市场，小型的新型的企业压力会非常大。我们有信心在未来的竞争中充分地展示我们这么多年来的积累。我们应该会非常具有竞争力。”池宇峰的自信显然是因为胸有成竹。

　　事实上，每个产业、每个企业都有自己成长发展的内在规律——从初创期到成长期，再到成熟期，最后是衰退期。而这个发展过程则并非直线式的，完美世界短期业绩(仅仅一个季度)的波动，并不足为奇，由此得出完美世界步入衰退期的结论更是大谬不然。实际情况是，在企业成长期当中，企业需要调整节奏，从外部来看，就是企业放缓了脚步，但这种放缓，是为了更好的加速进入下一轮的高速成长。有理由相信，完美世界就处于这样的阶段。