2011年度游戏产业高峰对话：畅谈挑战与未来

　　Part 4：正确的估量游戏产业的价值

　　曲晓东：

　　下面进入第四轮话题，如何正确的估量中国游戏产业的价值。什么意思呢?大家知道我们上市公司游戏行业的PE一直是最低的，我们上市一个门户，50倍以上PE，现在还有很多是100倍的，游戏行业从一开始上市的PE就比较低，几倍，2011年更低了，PE代表投资人对这个行业的未来的看好，如果PE比较低的话，就说明对我们游戏行业不是非常看好，为什么会这样?我们游戏行业发展了十几年，一直是现金流非常好的，业绩也是非常好的，增长性也是非常好的，我们出来了这么多很成功的公司，我想问问大家，为什么对整个游戏行业的估值比较低?

　　胡泽民：

　　这个问题一直在困扰我们，我觉得有两个问题，一个方面是游戏本身的特性，它的不确定性有点像拍电影一样，一部电影卖座了，不代表下一部电影卖座，目前还没有哪一个导演敢拍胸口说我保证每部电影都卖座。PE无非就是说你以后可以赚多少年的钱，大家也是根据风险性做一个估值。

　　另外我跟很多人讲，像腾讯这个巨头一进入市场以后，它把大量以前我们游戏公司上升的空间给挤压掉了，就是说我们的成长性对于每一家在座的游戏公司有很大的压力。数据是最简单的，过去每个公司可能以50%—100%的增长，腾讯进来以后，大家的增长一下子成了百分之十几，百分之二十已经很不错了，还继续增长，但是没有以前的爆发性，所以从数据看游戏营销整体的问题。

　　第二，成本的增加，推广营销，人才的竞争，特别是恶性的竞争，在行业里面很糟糕。比如我们投两三千万做个项目，做到一半，突然有另外一个人跳进来，把整个盘子端走，你前期的投入就白费了，正是因为这样恶意的行业竞争，导致整体的行业风险性比较大，因为风险性一大，PE很难给得高，这是很根本的问题。

　　曲晓东：

　　所以你的观点，风险高，还有就是有人做的太好了，总的是风险。

　　胡泽民：

　　对。

　　陈德文：

　　风险确实是造成游戏公司上市一开始就比其他行业的PE值低。去年整体PE值降低，整个国际大市场环境不是非常好。第二是因为VIE事件还有中国有很多财务问题的上市公司，导致华尔街可能对中国的企业有看法。还有一个原因是因为投资人可能觉得中国前几年突飞猛进的增长已经放缓了，对未来整个大趋势会看淡一些。比如说台湾2300万人口，当时它游戏行业整体收入50、60亿人民币，中国有十几亿的人口，台湾2300万的人口能产生那么大的市场，所以我觉得随着收入的增加，国内市场会提升。

　　第二有各种各样的游戏形式出现，我这些形式的出现，会更多去满足不同人不同的需要，所以这个未来也是整个行业增长的方向之一。

　　我们看到大部分的公司已经开始布局海外，所以我觉得可能这三点会让未来中国的这些游戏公司，或者中国的游戏产业整个盘子还会越来越大。